2012：一線高端白酒增速放緩，二三線白酒加速增長(zhǎng)

從春節(jié)黃金周的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，一線白酒供給仍存缺口，二三線白酒則延續(xù)了去年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這無(wú)疑為酒類(lèi)上市公司2012年一季度乃至全年的業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)奠定了良好基礎(chǔ)。“今年酒業(yè)的高端品種增長(zhǎng)會(huì)放緩，但是中低端品種將高速增長(zhǎng)，總體來(lái)說(shuō)，行業(yè)的增長(zhǎng)還是高度確定的。”在酒業(yè)咨詢行業(yè)經(jīng)營(yíng)多年的盛初咨詢董事長(zhǎng)王朝成如此表示。

在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體放緩的大背景下，白酒行業(yè)今年能否保持去年的增長(zhǎng)勢(shì)頭受到投資者較多的關(guān)注。對(duì)此，王朝成表示，行業(yè)整體沒(méi)有問(wèn)題，但是今年在增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)上會(huì)發(fā)生變化，主要是一線的高端白酒增速將放緩，但是二三線白酒將加速增長(zhǎng)。

今年1月，酒鬼酒、沱牌舍得和老白干酒）三家二三線白酒公司紛紛發(fā)布了2011年業(yè)績(jī)預(yù)增快報(bào)，其凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)均超100%，超出市場(chǎng)此前的預(yù)期，三家公司的股價(jià)亦因此自1月份以來(lái)錄得不小的漲幅。對(duì)此，中信建投分析師指出，沱牌、酒鬼酒和老白干三家公司2012年收入和凈利潤(rùn)持續(xù)性快速增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)和物價(jià)雙回落下，高端酒受到?jīng)_擊稍大，而二三線酒企所受沖擊甚小，其凈利率的提升空間仍很大。國(guó)金證券分析師也認(rèn)為，目前白酒類(lèi)企業(yè)的估值仍處合理范圍內(nèi)，創(chuàng)新高仍值得期待。

“與動(dòng)輒千億市值規(guī)模的一線白酒相比，三線白酒企業(yè)彈性更大，業(yè)績(jī)爆發(fā)性好，他們受到經(jīng)濟(jì)回落的影響較小，收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)。”王朝成表示。

的確，去年四季度以來(lái)，與酒業(yè)相關(guān)的一些宏觀指標(biāo)紛紛下行，同時(shí)不少地方政府對(duì)政務(wù)消費(fèi)也做出更為嚴(yán)格的限制，這一趨勢(shì)很快反應(yīng)在一線白酒的終端價(jià)格上。其中，茅臺(tái)和五糧液的批零價(jià)格在節(jié)前就已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)，目前價(jià)格繼續(xù)下滑，同時(shí)，中高端紅酒的銷(xiāo)售也已經(jīng)提前放緩。

不過(guò)，在王朝成看來(lái)，因此而對(duì)行業(yè)轉(zhuǎn)入悲觀顯然大可不必。雖然上述因素對(duì)一線白酒受一定沖擊，但情況并不悲觀。這一是因?yàn)榻K端價(jià)格的下降帶來(lái)銷(xiāo)量的顯著提升，所以廠家的業(yè)績(jī)并沒(méi)有下跌的壓力，出廠價(jià)并未因此而下調(diào)。事實(shí)上，一線酒企是樂(lè)于見(jiàn)到價(jià)格回調(diào)，這樣量就能恢復(fù)。第二是從以往情況來(lái)看，原來(lái)高端的政務(wù)和商務(wù)消費(fèi)因?yàn)楹暧^放緩的原因轉(zhuǎn)而去采購(gòu)二三線的品牌的情況其實(shí)并不多。

“這個(gè)反而給了一線酒更大的估值優(yōu)勢(shì)，我認(rèn)為像五糧液這樣的一線白酒具有較高的安全邊際，一方面公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高度確定，另一方面公司的未來(lái)其實(shí)并未在目前的股價(jià)中得到體現(xiàn)。”王朝成如此表示。